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商品期货市场风险及其管理商品期货市场风险及其管理

来源:读研教育 更新时间:2018-04-01 21:47:24 大小:未知 下载次数:0次

标签: 期货市场 风险 商品



商品期货市场风险及其管理

朱婷婷

摘要:本文着眼于中国商品期货市场风险管理这一问题,结合我国商品期货市场发展的历史阶段,从商品期货市场风险、分类、特征、成因出发研究我国商品期货风险管理措施及所处阶段。

我国经济的快速发展对重要的商品资源如粮食、有色金属等的需求日渐增多,大宗商品价格的剧烈波动导致商品市场存在着很大的风险,说明了进行期货市场的风险管理的必要性。由于我国期货市场发展不够成熟,使得期货风险事件屡屡发生,因此对市场风险管理已然迫在眉睫。

本文分析了商品期货市场的特点、市场风险成因等问题,阐述了风险管理的方法和措施。最后本文对研究进行了总结。

关键词:商品期货 市场风险 保证金

1 商品期货市场风险概述

(1)商品期货市场风险

①商品期货市场风险及其分类

商品期货市场风险(Futures Markets Risk)是由于期货市场中期货商品价格波动造成收益不确定性所造成的风险。期货的市场风险是由原生金融资产如利率、证券价格、外汇以及股票等价格变动和宏观环境的变化所引起的相关衍生金融产品价格变动所导致的风险,是市场中的系统风险。经济发展中风险无处不在,只有深刻的认识期货市场的风险性才能有效的发挥期货市场功能,投资者也才能在瞬息万变的市场中进行风险防范或获得投资收益。期货市场与单边市场股票市场不同,期货市场具有“零和”博弈性,风险和收益始终相伴而生,一部分投资者获得投资收益,另一部分投资者则可能遭受投资风险。因而期货市场的风险有其必然性,投资者无法完全消除,只能进行有效的管理,因而应全面的看待期货市场风险,并对期货市场风险进行合理的防范。

由于影响期货价格的因素众多,从不同的视角可以对期货风险进行不同的分类,

首先,期货市场的风险大致可以分为内因和外因两个方面,内因主要是期货自身高风险的特征如期货商品价格波动等所致,而外因主要由于不完善的宏观环境影响所致。其次,从风险的可控程度上划分的话可以分为系统性风险和非系统性风险,二者构成市场的总风险,前者是由于全局性事件导致投资者收益减少或全部损失的风险,因此是不可控制的,而后者是由于非全局性事件导致投资者收益减少的风险,非系统性可以通过各种措施避免或减少风险造成的影响;此外,从期货市场的交易流程上可以分为价格波动风险、强行平仓风险以及交割风险等,从期货市场参与主体各自承担的风险来划分则可以分为客户交易风险、期货经纪公司风险、期货交易所风险以及监督管理风险等。

②商品期货市场风险特征

市场风险是与整个宏观环境的变化息息相关的,譬如一国利率水平的高低,

政治环境的好坏等。市场风险是市场价格和行情变化的总称,包含利率风险、外汇风险、股票风险和商品风险等,市场风险的具有以下特征:

第一,对市场参与主体影响的普遍性。市场风险对市场中的所有参与者均有影响,但由于不同市场参与者分工不同且参与市场的程度各异,因此市场风险对各个市场参与主体影响的程度也不尽相同,但整体上一旦市场风险发生,对所有市场参与者均有影响。

第二,风险原因的共同性。由于市场风险普遍性,能够导致社会对该种商

品的总供求发生重大变化,因而导致市场风险的因素是社会经济活动中基础性的因素,如利率水平、汇率水平、通货膨胀率、宏观经济政策、一国经济发展的周期变化以及战争等因素的影响,因此导致商品期货市场风险性具有共同性。

第三,风险的无法分散性。虽然市场风险遵循投资风险-收益的普遍原则,即较

高的投资收益意味着较高的风险,但市场风险无法通过市场分散化投资进行分散,

因为市场风险对整个市场均有影响,如重大的经济、政治事件对社会各个层面的投资均有影响,因而市场风险很难分散。

(2) 商品期货市场风险成因

第一,金融市场自身的不稳定性。R.G.Hawtrey(1913、1928)在其两篇著作①中把经济周期视为一种“货币现象”,认为经济周期源于货币量的增减。由于货币不仅仅包含流通中的现金,而且含包含银行信用,随着银行信用的收缩和扩张,经济呈现周期性的特点,而二者之间又相互的影响,由此导致金融体系自身的不稳定性的长期存在。M.Friedman,A.J Shcwartz 二人通过实证研究也同时认为货币量的变动是经济波动的原因,由于实施不恰当的货币政策引起货币量不能反映经济社会中的实际需求,从而导致金融体系的不稳定。

第二,市场信息的不完全性。在现代经济社会里,信息是不完全的,金融市场中信息具有特殊的作用,信息的不完全导致金融市场风险不断产生。如A.J Shcwartz,A.Weiss(1981)通过分析美国的信贷问题后提出银行无形之中会将资金贷款给高风险借款人的著名结论,因为信息的不完全,银行一般采取的是稳健的贷款政策(如减少银行贷款和提高市场利率),而一般的投资者在高市场利率下则会减少贷款和投资,只有那些敢于迎接高风险的投资者才会去承担银行的高利率贷款,而随后的高风险投资也必将引起金融市场的不稳定从而导致风险。

第三,信用的不稳定性。期货市场是信用经济高度发展的产物,没有良好的信用环境,期货行业很难立足。而信用本身就是不稳定的,一方面源于现代经济社会中竞争的加剧,人们为追求较高的回报,高风险高收益行业成为风险投资者银行贷款的最大动力,由此导致信用的过度扩张,信用的扩张导致信用的扭曲。而另一方面,信用具有典型的多米诺骨牌效应,信用是连接整个经济的纽带,一个环节发生信用危机必然会导致其他部门出现连锁反映,从而给整个市场带来风险。

第四,期货资产价格的波动性。金融市场资产价格的周期性波动与实体经济之间存在很大的差别,其波动性远远大于实体经济的周期性波动,如著名的博弈论经济学家D.Kpeps(1990)研究表明既使投资者的理性投资行为得以延续,不管市场与实体经济是否发生了偏离,投资者过于乐观或悲观情绪最终都有可能导致健康市场无法运转,金德尔伯格所认为的Bandwagon Effect(“乐队效应”)也证实了这一观点。

此外,随着全球经济一体化程度步伐加快,波动性在全球范围内影响的不断增强,经济虚拟化程度的不断加深以及金融自由化等多种原因也导致了期货市场风险的不断加剧。

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